7月8日，麦格理发表研究报告指出，金蝶国际(00268)的云业务收益稳健上涨，预计2019年同比增长超过50%，但因云业务营销和研发投入加大等所致，利润率可能会有所下降。

　　2019年上半年的金蝶收益上涨至14.7亿-15.3亿人民币，同比增长15%-20%。云业务收益将会上涨至5.33亿-5.68亿，同比增长50%-60%。虽然近期金蝶利润率有所波动，但基于金蝶云业务的快速增长，麦格理决定维持金蝶的买入评级，目标价为9.5港币。

　　麦格理报告指出，中国宏观经济减速直接影响了金蝶的经营。金蝶在中小型企业软件系统中占据强有力的市场地位，整体宏观经济的减速在同行业中对金蝶的影响非常大。7月5日，金蝶管理层表示今年集团利润回笼比以往要慢，这表明金蝶在宏观经济不确定的情况下经营压力较大。基于此，在2019年上半年度，麦格理决定把传统ERP业务收益的增长从同比4%降低至同比0%。

　　麦格理在报告中表示，金蝶正处于从传统ERP向云业务转型的过程中。金蝶云业务稳健增长，云业务收益在2019年同比增长超过50%。金蝶的PaaS苍穹云平台在上半年累计有28个新客户，每个客户平均合作资金为110万。与此同时，电商服务云平台金蝶“管易云”在上半年回归增长趋势。

　　至于金蝶利润率增速放缓，麦格理认为有三大原因。第一，云业务投入大量研发费用，在发布苍穹之后，金蝶投入大量资金对苍穹云实施进一步的研发和完善。目前，金蝶云·苍穹已经发布了财务云和HR云板块。麦格理预计，制造云和其他职能云板块将在2020年上线。第二，云业务营销消耗较多资金，2019年上半年，金蝶开始就云业务培训渠道伙伴并鼓励推进云端产品的推广和销售，这一举措可能会增加其自身营销费用。第三，金蝶对亚信科技(01675)的投资失利，损失大约1800万。

　　基于金蝶云收益的稳健增长以及政府政策的支持，麦格理决定维持金蝶的买入评级，并建议买家以低价买入金蝶。